Trump 2.0: Asia in a highly risky place in America’s inflation era

Saat Asia bersiap menghadapi petualangan besar “perdagangan Trump” pada tahun 2025, pembelajaran dari tahun 2024 semakin banyak.

Pelajaran terbesarnya adalah betapa buruknya dampak perdagangan yang bersifat sementara terhadap inflasi bagi para investor. Dan bagi para pemilih dan pemimpin dunia yang tidak menyukai kepresidenan Donald Trump 2.0.

Itu Lonjakan inflasi AS hseperti banyak ayah lainnya – mulai dari gangguan rantai pasokan pasca-Covid, suku bunga yang terlalu rendah, hingga ledakan stimulus pemerintah yang berlebihan. Namun terpilihnya kembali Trump merupakan dampak samping dari kebijakan fiskal dan moneter yang tidak menentu.

Dan Asia adalah pihak yang paling terdepan dalam menghadapi apa yang akan terjadi ketika Trump mengambil kembali kendali dengan rencana-rencana yang sangat besar – dan kontroversial.

Sebagian besar fokusnya adalah pada perang dagang Trump 2.0 yang akan datang. Namun perhatian lebih besar harus diberikan pada kembang api yang pasti akan datang seperti milik Trump janji-janji kebijakan bertabrakan dengan bangkai kereta fiskal yang terjadi dalam gerakan lambat.

Pada 20 Januari, Trump akan mewarisi utang nasional melebihi US$36 triliun. Dan, tergantung pakar mana yang Anda ikuti, Trump mungkin akan meledakkan utangnya dengan cara yang sangat mengganggu melalui pemotongan pajak besar-besaran – atau, mengingat pisau bedah besar yang diberikan Trump kepada Elon Musk, maka ia akan memangkasnya secara agresif.

Hasil apa pun dapat menimbulkan risiko besar bagi pasar global.

Pintu No. 1 dapat melihat utang AS meningkat hingga mencapai US$40 triliun dan perusahaan-perusahaan pemeringkat kredit pun ikut terpuruk. Washington bisa dengan cepat kehilangan peringkat AAA terakhirnya, dari Moody’s Investors Service. Asia berada tepat di garis depan kekacauan yang akan terjadi akibat penurunan peringkat obligasi, saham, dan pasar mata uang di mana pun.

Pintu No. 2 akan melihat dermawan miliarder Tesla Trump mencoba melakukan pemangkasan belanja federal dengan memecat pegawai pemerintah di sana-sini. Namun kecuali Tim Trump bersedia menyasar militer dan hak-hak seperti Jaminan Sosial, Medicare, dan Medicaid, unit efisiensi pemerintahan Musk tidak akan memberikan dampak apa pun.

Keberhasilan yang jauh lebih besar akan dicapai jika kita berfokus pada deregulasi dan subsidi berlebihan pada industri-industri seperti yang menjadi andalan perusahaan-perusahaan swasta Musk. Kurangnya investasi pada sektor-sektor peningkat produktivitas dan teknologilah yang membuat AS sangat rentan terhadap inflasi.

“Dengan fokus Trump dan beberapa pejabat yang ditunjuk untuk mengurangi defisit bilateral,” kata Andrew Tilton, ekonom di Goldman Sachs, “ada risiko bahwa – dengan cara yang ‘mendera’ – meningkatnya defisit bilateral pada akhirnya dapat mendorong penurunan defisit bilateral. Tarif AS terhadap negara-negara Asia lainnya.”

Tilton menambahkan bahwa “Korea, Taiwan dan, khususnya, Vietnam telah melihat keuntungan perdagangan yang besar dibandingkan AS,” sesuatu yang tidak akan dibiarkan begitu saja oleh Trump 2.0. Oleh karena itu, negara-negara dagang utama di Asia mungkin mencoba mempersempit surplus mereka untuk “mengalihkan” perhatian Tim Trump dari negara-negara tersebut.

Ekonom Barclays Bank, Brian Tan, menambahkan bahwa “kebijakan perdagangan adalah hal yang paling berdampak bagi Trump bagi negara-negara berkembang di Asia pada masa jabatan keduanya sebagai presiden AS,” sehingga menimbulkan “kepedihan yang lebih besar” pada perekonomian yang lebih terbuka.

Cukuplah untuk mengatakan bahwa kelebihan utang Amerika juga akan menantang – dan kemungkinan besar akan mengganggu – era Trump 2.0 dengan cara yang tampaknya tidak disadari oleh presiden terpilih tersebut.

Jika ada momen memasang sabuk pengaman di Asia, tahun 2025 adalah saatnya. Kombinasi utang yang tidak terkendali dan inflasi akan membatasi kemampuan Federal Reserve untuk melanjutkan kebijakannya pemotongan tarif. Dan bahkan jika Ketua Fed Jerome Powell mencobanya, realitas fiskal akan menghasilkan tingkat suku bunga jangka panjang yang lebih tinggi dari perkiraan.

Salah satu masalah yang dihadapi The Fed adalah kesehatan sistem perbankan. Bank telah menjadi pembeli besar surat berharga Treasury. Apakah institusi akan mengalami masalah stabilitas jika imbal hasil utang pemerintah jangka menengah dan panjang turun lebih cepat dari perkiraan?

Hal ini juga dapat memicu masalah pasokan. Masuk akal untuk mempertanyakan apakah bank dapat terus membeli Treasury jika suku bunga bergerak terlalu rendah dan terlalu cepat.

Salah satu masalah di Asia adalah tidak jelasnya siapa Trump yang akan menjabat di Gedung Putih sekitar satu bulan dari sekarang, kata Yanmei Xie, ekonom di Gavekal Dragonomics.

“Masalah dalam menafsirkan kebijakan perdagangan pada pemerintahan Trump yang kedua adalah bahwa para penasihat utama Trump telah menyatakan dua visi yang sangat berbeda, dan Trump sendiri telah menawarkan dukungan yang memenuhi syarat untuk keduanya,” kata Xie. Ciri umumnya adalah tarif atau ancaman tarif: 60% atau lebih di Tiongkok dan 10-20% di Tiongkok. seluruh dunia. Tapi untuk tujuan apa?”

Salah satu kemungkinannya, katanya, adalah bahwa Trump akan mendukung raja perdagangannya, Robert Lighthizer, dalam mendorong pelepasan diri secara cepat dan menyeluruh dari Tiongkok.

“Trump,” kata Xie, “menjanjikan rencana empat tahun untuk menghapuskan semua impor barang-barang penting Tiongkok – mulai dari elektronik, baja, hingga obat-obatan – dan berjanji untuk memasukkan perlindungan yang kuat untuk memastikan Tiongkok tidak dapat menghindari pembatasan dengan meneruskan barang-barang tersebut melalui jalur impor. negara-negara saluran. Dalam skenario ini, akan ada peningkatan tekanan koersif terhadap sekutu untuk bergabung dalam perjanjian tersebut anti-Tiongkok agenda.”

Kemungkinan lainnya adalah Trump menggunakan ancaman tarif sebagai alat negosiasi untuk mencapai kesepakatan dengan Tiongkok, meskipun isi kesepakatan tersebut masih sangat tidak jelas. “Ini adalah pendekatan yang disukai oleh Scott Bessent” – yang dipilih Trump sebagai Menteri Keuangan – “yang mengklaim bahwa Trump sebenarnya adalah ‘pedagang bebas’ yang akan menerapkan tarif untuk meningkatkan tarifnya. de-eskalasi”catatan Xie.

Kartu liar Trump lainnya adalah devaluasi dolar AS, yang oleh banyak penasihat Trump dilihat sebagai cara tercepat untuk mendapatkan kembali daya saing manufaktur berbasis luas.

“Tiongkok sepertinya tidak akan mau bekerja sama dalam agenda ini,” kata Xie, “tetapi teori tarif yang diterapkan secara menyeluruh pada semua mitra dagang tampaknya bahwa tarif tersebut juga akan digunakan sebagai pengaruh dalam negosiasi mata uang.”

Trump memang berbicara tentang Plaza Accord 2.0 yang melemahkan dolar terhadap yen.

Pada tahun 1985, Menteri Keuangan AS pada masa Presiden Ronald Reagan, James Baker, berhasil meyakinkan negara-negara industri paling kuat untuk mendorong yen naik tajam dan dolar melemah. Ini adalah titik puncak dari bauran kebijakan merkantilis Reagan, yang menginspirasi Trump. Kesepakatan itu dilakukan di Plaza Hotel, sebuah institusi di New York yang pernah dimiliki Trump.

Pada awal 1,0 tahun Trump, Menteri Keuangan saat itu Steven Mnuchin dan penasihat seperti Peter Navarro mengisyaratkan keinginan Trump untuk “Plaza Accord baru” yang akan membuat yuan Tiongkok melonjak. Sekarang, sebagai Trump 2.0 bersiap-siap, Trump tampaknya siap untuk mencoba strateginya lagi.

Pemimpin Tiongkok Xi Jinping pasti akan menolak. Para pejabat Tiongkok mengetahui bagaimana kesepakatan mata uang tahun 1985 memicu gelembung aset Jepang pada akhir tahun 1980an, yang menyebabkan stagnasi ekonomi selama beberapa dekade. Banyak ekonom juga khawatir bahwa pelemahan dolar dapat menyebabkan inflasi meningkat, sementara penguatan yuan akan menghambat mesin ekspor Tiongkok yang sangat penting.

Salah satu cara Trump mencoba merekayasa pelemahan dolar adalah dengan melakukan komando kebijakan bank sentral keputusan. Trump dan para penasihatnya telah memperjelas bahwa independensi The Fed akan menjadi taruhannya pada bulan Januari mendatang. Skema “Proyek 2025” yang dibuat oleh Partai Republik untuk Trump 2.0 mencakup pembatasan otonomi The Fed.

Jerome Powell, ketua Fed yang dipilih Trump, mengalami masa-masa sulit selama Trump 1.0. Dari tahun 2017 hingga 2021, Trump membujuk tim Powell dengan semangat yang belum pernah terlihat sebelumnya di Gedung Putih. Trump menyerang The Fed dalam pidatonya, konferensi pers, dan di media sosial. Trump bahkan mempertimbangkan untuk memecat Powell. Tahun itu, The Fed tiba-tiba mulai menurunkan suku bunga, menambah likuiditas pada perekonomian yang tidak membutuhkannya.

Pada bulan Oktober, Trump mengejek tim pembuat kebijakan Powell. “Saya pikir ini adalah pekerjaan terbesar dalam pemerintahan,” kata Trump kepada Bloomberg. “Anda datang ke kantor sebulan sekali dan berkata, ‘mari kita lempar koin’ dan semua orang membicarakan Anda seolah-olah Anda adalah dewa.”

Trump juga berpendapat bahwa presiden mempunyai hak untuk menekan bank sentral agar melakukan perintah mereka. “Federal Reserve adalah hal yang sangat menarik dan sering terjadi kesalahan,” kata Trump pada bulan Agustus. Dia menambahkan bahwa “Saya rasa presiden setidaknya harus mengatakannya di sana, ya. Saya merasakan hal itu dengan kuat. Saya pikir, dalam kasus saya, saya menghasilkan banyak uang. Saya sangat sukses. Dan saya pikir saya memiliki naluri yang lebih baik daripada, dalam banyak kasus, orang-orang yang berada di Federal Reserve atau ketuanya.”

Manuver seperti ini menjadi perhatian khusus di Asia, dimana bank sentral memiliki persediaan surat berharga AS yang terbesar. Jepang sendiri memiliki utang AS sebesar US$1,1 triliun; Cina US$770-lebih miliar. Pemegang dolar terbesar di Asia mempunyai kekayaan sekitar US$3 triliun. Kepresidenan Trump 2.0 dapat membahayakan sejumlah besar kekayaan negara di Asia.

Tingkah laku Trump di sini bisa membuat dolar melemah tajam. Tentu saja, banyak investor berpendapat bahwa penguatan dolar yang berkelanjutan belum tentu merupakan kabar baik bagi sistem keuangan global menuju tahun 2025. Kecenderungan “penghancuran bola” dolar telah mengguncang pasar global dalam beberapa tahun terakhir. Hal ini menyedot gelombang modal global yang sangat besar, sehingga merugikan negara-negara berkembang pada khususnya.

Tom Dunleavy, partner di MV Capital, mewakili banyak pihak dengan mengatakan bahwa risiko yang ditimbulkan oleh dinamika bola yang merusak ini “sangat akut di pasar negara berkembang” karena “mereka sangat bergantung pada komoditas dan memiliki utang dalam dolar.” Minyak, sebagian besar perdagangan dan utang masih dihargai dalam dolar. Dan, dia berkata, “Penyebut segala sesuatunya naik.”

Semakin ramainya perdagangan dengan kekuatan dolar, terlepas dari logika yang dipertanyakan di baliknya, semakin besar dampak global ketika para pelaku pasar yang kecewa memilih untuk keluar. Perubahan arah ini bisa menjadi sangat kacau jika tim Departemen Keuangan Trump berupaya mendevaluasi dolar. Semakin besar inflasi yang terjadi, maka manuver tersebut akan semakin kacau.

Ekonom termasuk mantan Menteri Keuangan AS Larry Summers memperingatkan bahwa Trump akan lebih bijaksana jika mengabaikan janji kampanyenya, untuk menghindari pengiriman dana ke negara lain. inflasi jauh lebih tinggi.

Summers benar mengenai inflasi AS yang memiliki rentang jangka panjang. Kini, dia khawatir rencana Trump untuk mengenakan tarif besar, memotong pajak, mendeportasi pekerja tidak berdokumen, dan mengacaukan mandat The Fed akan meningkatkan inflasi.

“Jika dia melaksanakan apa yang dia katakan selama kampanyenya, akan terjadi guncangan inflasi yang jauh lebih besar daripada yang dialami negara ini pada tahun 2021,” kata Summers kepada CNN baru-baru ini.

Summers khawatir bahwa ledakan stimulus Trump yang akan datang dapat membuat harga mendekati level tertinggi dalam empat dekade, yaitu sebesar 9,1% yang tercatat pada bulan Juni 2022. Meskipun hal ini terbukti terlalu pesimistis, inflasi AS hampir pasti akan mendominasi perekonomian global pada tahun 2025.

Kelvin Wong, analis pasar senior di broker OANDA, mengatakan bahwa “kebijakan ‘America First’ pemerintahan Trump yang akan datang mungkin akan menyebabkan peningkatan deglobalisasi lebih lanjut yang dapat memicu hambatan terhadap pertumbuhan ekonomi global dan memicu kembalinya tekanan inflasi.”

Wong mencatat bahwa imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun mungkin naik lebih cepat dibandingkan imbal hasil obligasi tenor 2 tahun “karena tekanan inflasi yang lebih tinggi” dari kebijakan merkantilis Trump.

Bukannya bersifat sementara, inflasi AS mungkin akan mendapatkan angin kedua yang sangat kuat, yang pasti akan melanda Asia pada awal dan sering kali pada tahun 2025.