Bagaimana upaya Trump untuk memperbaiki defisit perdagangan akan berdampak pada Tiongkok

Terlalu banyak perhatian diberikan pada apa yang mungkin ingin dilakukan Trump sebagai presiden – dan tidak cukup pada apa yang harus dia (atau presiden Amerika mana pun) lakukan.

Selama 30 tahun terakhir, defisit perdagangan yang kronis telah menyebabkan Amerika Serikat memiliki pangsa permintaan impor dunia yang sangat besar. Amerika Serikat membiayai defisit perdagangannya yang bernilai triliunan dolar setiap tahunnya dengan menjual aset (kebanyakan saham korporasi dalam beberapa tahun terakhir). Beberapa orang mungkin mengatakan bahwa Trump terlalu menekankan defisit perdagangan AS, atau bahwa solusi yang dipilihnya (tarif) mungkin bukan cara terbaik untuk menyelesaikan masalah tersebut. Namun apa yang tidak berkelanjutan harus diakhiri. Amerika Serikat harus mengubah perilakunya, dan hal ini akan mempunyai implikasi penting bagi Tiongkok.

Defisit transaksi berjalan AS sebesar $800 miliar setara dengan surplus perdagangan Jepang, Tiongkok, dan Jerman dengan AS. Yang pasti, ekspor langsung Tiongkok ke AS telah turun dari 8% PDB pada tahun 2007 menjadi hanya 2,3% pada tahun lalu (dalam dolar). Saat ini, Tiongkok mengekspor lebih banyak ke negara-negara Selatan dibandingkan dengan gabungan semua negara maju, namun sebagian besar ekspor Tiongkok ke negara-negara Selatan bergantung pada ekspor negara-negara tersebut ke AS.

Amerika Serikat mempunyai defisit transaksi berjalan terbesar di antara negara-negara di atas. Sumbu vertikal adalah data tahun 2023, dalam miliaran dolar AS.

Posisi investasi asing bersih AS, selisih antara aset luar negeri yang dimiliki warga Amerika dan aset AS yang dimiliki asing, kini negatif $24 triliun, dibandingkan dengan negatif $18 triliun ketika Trump meninggalkan jabatannya. Sementara itu, utang federal telah meningkat menjadi $35 triliun, lebih besar dari PDB negara tersebut. Kedua tren tersebut mencerminkan kegagalan kebijakan pinjaman pemerintahan Biden untuk merangsang konsumsi dan memicu impor besar-besaran. Di bawah kepemimpinan Biden, posisi bersih investasi asing AS telah turun dengan kecepatan yang sangat tinggi.

Perubahan historis posisi investasi asing bersih AS (garis biru) dan utang pemerintah federal (garis merah). Satuan: triliun dolar AS.

Konsumen Amerika telah lama menjadi penyedia utama permintaan global. Hal ini tidak berkelanjutan, tidak peduli siapa yang menjabat di Gedung Putih. Selama beberapa tahun terakhir, Amerika Serikat membiayai defisit perdagangannya terutama dengan menjual saham ke seluruh dunia. Lembaga-lembaga resmi asing berhenti membeli obligasi Treasury AS pada tahun 2012. Sejak tahun 2020, sebagian besar utang federal yang baru telah dibiayai oleh lembaga-lembaga keuangan AS, sebuah pengaturan yang berpotensi tidak stabil. Penurunan saham-saham AS dapat membuat aset-aset AS menjadi kurang menarik bagi pihak asing, dan lembaga-lembaga keuangan AS tidak dapat membayar defisit pemerintah sebesar 6% dari PDB selamanya.

Apa artinya ini bagi Tiongkok?

Perbandingan ekspor Tiongkok ke negara-negara Selatan (garis biru) dan impor AS dari negara-negara Selatan (tidak termasuk Tiongkok) (garis merah) yang disesuaikan secara musiman. Unit: juta USD/bulan.

Seperti disebutkan di atas, ketergantungan langsung Tiongkok pada pasar AS telah sangat berkurang, dan ekspor Tiongkok telah bergeser ke negara-negara Selatan, namun ketergantungan tidak langsung Tiongkok pada pasar AS masih sangat besar. Grafik tersebut menunjukkan bahwa dari tahun 2020 hingga 2023, ekspor Tiongkok ke negara-negara Selatan meningkat dari sekitar US$60 miliar per bulan menjadi US$120 miliar per bulan, suatu peningkatan yang mencengangkan. Namun pada saat yang sama, impor AS dari negara-negara Selatan juga meningkat dari sekitar US$40 miliar per bulan pada tahun 2020 menjadi sekitar US$80 miliar per bulan pada tahun 2023. Sebagian besar ekspor Tiongkok ke negara-negara Selatan bergantung pada ekspor negara-negara Selatan ke negara-negara Selatan. Amerika Serikat. Kasus Vietnam mencerminkan hal ini secara luas, dimana ekspor negara tersebut ke Amerika Serikat menyumbang seperempat dari PDB Vietnam, sedangkan kasus di Indonesia dan Brazil relatif kurang jelas.

Perubahan porsi ekspor ke Amerika Serikat terhadap PDB setiap negara selama bertahun-tahun. Garis putus-putus berwarna biru tua melambangkan Vietnam, hijau tua melambangkan Brazil, dan garis putus-putus berwarna biru muda melambangkan Indonesia.

Semuanya bergantung pada bagaimana Amerika Serikat mengurangi defisit perdagangannya. Jika Trump mengenakan tarif tinggi, seperti yang ia isyaratkan selama kampanye, harga-harga di Amerika akan naik dan konsumsi akan anjlok. Inti dari tarif adalah untuk menaikkan harga dalam negeri guna merangsang produksi dalam negeri. Menyusutnya permintaan AS pada gilirannya akan menekan pertumbuhan di Eropa, Jepang, dan negara-negara Selatan, dan Tiongkok juga akan terkena dampaknya. Menurut perhitungan saya, Amerika Serikat kini mengimpor sebagian besar barang modalnya. Jika tarif menaikkan harga barang modal, dampak negatifnya terhadap investasi mungkin melebihi manfaat yang diperoleh produsen dalam negeri dari harga yang lebih tinggi. Dalam hal ini, pertumbuhan ekonomi Tiongkok akan menurun apapun tindakan yang diambil pemerintah, meskipun langkah-langkah stimulus dalam negeri dapat mengatasi masalah ini sampai batas tertentu.

Mungkinkah mengurangi ketergantungan Amerika pada impor tanpa memperlambat pertumbuhan ekonomi? Dalam dekade terakhir, pengeluaran konsumsi pribadi telah menyumbang 84% terhadap pertumbuhan PDB AS. Amerika Serikat telah mengalami ledakan konsumsi dan kehancuran investasi. Faktanya, persediaan modal peralatan manufaktur AS tidak berubah secara riil sejak tahun 2000.

Seperti dapat dilihat dari gambar di bawah, selama dua puluh tahun terakhir, penjualan ritel dan impor AS (keduanya ditampilkan sebagai seri deflasi) bergerak selaras, dengan setiap kenaikan konsumsi berhubungan dengan peningkatan impor.

Perbandingan penjualan ritel dan jasa makanan AS terbaru (garis biru, sesuai dengan sumbu vertikal kanan, satuan: juta, indeks harga konsumen 1982-1984 disesuaikan dengan dolar AS) dan impor barang aktual (garis putus-putus hijau, sesuai dengan sumbu vertikal kiri , unit: miliar, 2017 dirantai dolar AS). Sumber data: Federal Reserve Bank of St. Louis; Biro Analisis Ekonomi, Departemen Perdagangan AS.

Ada kemungkinan untuk mengalihkan sebagian produksi luar negeri ke Amerika Serikat. Trump telah berulang kali mengundang produsen luar negeri, termasuk perusahaan kendaraan listrik Tiongkok, untuk membangun pabrik di Amerika Serikat guna memproduksi produk untuk pasar Amerika. Ini adalah solusi sampai batas tertentu, namun sangat sulit untuk diterapkan. Pemerintahan Biden telah memberikan subsidi besar kepada produsen semikonduktor, namun ledakan konstruksi pabrik yang diakibatkannya telah menyebabkan kenaikan biaya pabrik industri baru sebesar 30% di Amerika Serikat antara tahun 2022 dan 2023 karena kurangnya tenaga kerja, peralatan, dan infrastruktur yang memenuhi syarat. . (Trump mungkin juga bersikeras bahwa kendaraan listrik yang diproduksi oleh perusahaan Tiongkok di Amerika Serikat harus menggunakan chip Amerika?)

Amerika membutuhkan budaya manufaktur baru. Perusahaan manufaktur besar seperti Boeing dan Intel pernah mengalami kegagalan berkali-kali, namun kemampuan Amerika untuk beradaptasi tidak boleh dianggap remeh. Tesla juga memproduksi mobil di California sebelum membangun pabrik di Shanghai. Namun pemulihan manufaktur Amerika akan memakan waktu. Indeks produksi industri Federal Reserve mencapai puncaknya pada angka 106 pada tahun 2008 dan sekarang hanya berada pada angka 99. Amerika perlu membangun kembali infrastrukturnya dan membina tenaga teknis yang terampil serta generasi pengusaha industri baru.

Tiongkok dapat setuju untuk membeli lebih banyak produk Amerika, seperti hidrokarbon dan produk pertanian, seperti yang diusulkan Presiden Trump pada tahun 2019. Trump telah berulang kali mengklaim bahwa Tiongkok “gagal memenuhi” janjinya untuk membeli produk Amerika. Jika dia kembali mengajukan tawaran ini, Tiongkok sebaiknya menerimanya. Berapa pun biaya penimbunan kedelai Amerika, biayanya akan jauh lebih murah dibandingkan opsi lainnya. Namun yang paling mungkin terjadi adalah Amerika Serikat akan mengenakan tarif besar terhadap impor dari Tiongkok dan negara lain.

Amerika Serikat masih memiliki keunggulan di bidang teknologi tertentu dan akan terus menerapkan pengendalian ekspor pada peralatan semikonduktor dan alat pengembangan di masa depan. Analis Amerika semakin skeptis terhadap efektivitas kebijakan ini, namun suasana politik di Washington tidak memungkinkan adanya kemungkinan pelonggaran kontrol ekspor.

Seperti Eropa dan Jepang, Tiongkok harus beradaptasi dengan berkurangnya permintaan AS terhadap barang-barang manufakturnya. Negara-negara Selatan, yang berpenduduk 7 miliar jiwa, juga memiliki permintaan yang besar terhadap barang-barang manufaktur, namun tantangan dan peluang tetap ada. Seperti disebutkan sebelumnya, sebagian besar keberhasilan ekspor Tiongkok ke negara-negara Selatan berasal dari ekspor dari Negara-negara Selatan ke Amerika Serikat. Untuk mewujudkan potensi pertumbuhannya, tantangan yang dihadapi negara-negara Selatan tidak hanya kurangnya infrastruktur dan teknologi, namun juga tata kelola yang buruk dan tantangan politik. Dibandingkan dengan pertumbuhan ekonomi yang didorong oleh ekspor, tantangan terbesar yang dihadapi negara-negara Selatan adalah mengembangkan model pertumbuhan endogen.

Dalam skala besar, industri ekspor Tiongkok telah memberikan kontribusi terhadap peningkatan produktivitas jangka panjang di mitra dagangnya. Infrastruktur di sektor telekomunikasi adalah contoh yang baik. Menurut Organisasi Buruh Internasional (ILO), sektor informal mempekerjakan 60% angkatan kerja dunia. Masyarakat ini tidak membayar pajak, memiliki sedikit akses terhadap layanan pemerintah, dan sebagian besar tidak memiliki akses terhadap perbankan. Mobile broadband mendukung penciptaan bisnis, lapangan kerja formal, dan integrasi ke dalam sistem keuangan. Seperti halnya di sektor fisik, infrastruktur di sektor digital juga dapat memberikan kontribusi yang besar terhadap peningkatan produktivitas dan tata kelola. Tidak semua investasi yang terkait dengan Inisiatif Sabuk dan Jalan akan memberikan manfaat sebesar itu, dan Tiongkok harus memilih bidang investasinya dengan hati-hati di masa depan.

Ekonom Barat menyerukan Tiongkok untuk mengikuti jejak pemerintahan Biden dan meningkatkan konsumsi dengan memperluas utang. Hal ini mungkin akan meningkatkan produksi untuk sementara waktu, namun hal ini bukanlah solusi jangka panjang. Masalah mendasarnya adalah negara-negara dengan perekonomian terbesar di dunia (termasuk Tiongkok) kekurangan generasi muda. Kecuali tren demografi saat ini dapat dibalik, satu-satunya solusi realistis adalah meningkatkan produktivitas generasi muda di negara-negara Selatan.

Artikel ini pertama kali muncul di The Observer (guancha.cn), situs berita dan opini Tiongkok. Itu diterbitkan ulang dengan izin.