Rencana perang dagang Trump dengan Tiongkok membuat pasar terus menebak-nebak

Langkah Anda, Presiden Xi. Hal ini mungkin merupakan pesan utama dari pembatalan tarif besar-besaran yang dilakukan Donald Trump pada “hari pertama” terhadap Tiongkok.

Penangguhan hukuman yang tampaknya diberikan Trump kepada negara dengan perekonomian terbesar di Asia ini adalah sesuatu yang tidak diperkirakan akan terjadi oleh Partai Komunis pimpinan Xi Jinping. Selama berminggu-minggu ini, Trump dan kelompok penasihat anti-Tiongkok yang ia tunjuk dalam pemerintahan barunya menjanjikan tarif sebesar 60% sebagai inti dari perang dagang yang “mengejutkan dan membuat kagum”.

Ternyata tidak secepat itu. Pajak atas barang-barang Tiongkok tidak termasuk dalam tsunami perintah eksekutif minggu pertama. Saat didesak, Trump malah menurunkan pandangannya. Kanada dan Meksiko akan dikenakan tarif sebesar 25% pada tanggal 1 Februari, sedangkan Tiongkok mungkin hanya akan dikenakan tarif sebesar 10%.

Kemungkinan besar, ini adalah cara Trump membujuk Xi ke meja perundingan untuk perjanjian perdagangan besar Kelompok Dua. Yang pasti, tarif Tiongkok yang berjalan lambat sebagian ditujukan untuk pasar saham.

Meskipun Trump tidak peduli dengan legalitas, norma, atau etiket diplomatik, dia sangat peduli dengan Wall Street. Berita utama tentang jatuhnya ekuitas minggu ini adalah hal terakhir yang diinginkan oleh presiden baru AS.

Namun Trump masih terus memikirkan konflik besar dengan Tiongkok, terutama setelah dia menyadari bahwa Xi bukanlah Shinzo Abe.

Mulai bulan Desember 2012, Perdana Menteri Jepang Abe berjanji untuk merevitalisasi perekonomian yang dengan cepat dikalahkan oleh Tiongkok. Pada tahun-tahun berikutnya, Abe memberdayakan Bank of Japan untuk mendorong kebijakan ultralonggarnya ke wilayah yang belum dipetakan dan mengambil langkah-langkah untuk memperkuat tata kelola perusahaan.

Lalu datanglah era Trump 1.0, yang mengancam terjadinya perang dagang yang belum pernah terjadi sebelumnya di Asia. Segera, Abe menarik perhatian untuk mencoba melindungi negara dengan ekonomi nomor dua di Asia ini dari tarif Trump.

Menyusul kemenangan mengejutkan Trump dalam pemilu pada November 2016, Abe langsung menuju New York. Dia adalah pemimpin dunia pertama yang mengunjungi Trump Tower untuk memberi selamat kepada pria tersebut.

Abe melakukan lebih dari itu, dengan sangat memuji presiden “America First” tersebut. “Saya yakin Trump adalah pemimpin yang sangat saya percayai” dan “mempunyai hubungan saling percaya,” kata Abe kepada wartawan hari itu.

Pada bulan-bulan dan tahun-tahun berikutnya, Abe membuat gebrakan global dengan memenangkan dan bersantap bersama tim Gedung Putih pertama Trump – termasuk di klub golf Trump di Florida. Selain banyak pujian, Abe juga memberinya perlengkapan golf mahal, termasuk sopir seharga US$3.755, dan hadiah mewah lainnya.

Abe dianggap sebagai sosok yang membisikkan geopolitik Trump dan berjasa melindungi Jepang dari dampak terburuk perang dagang. Salah satu cara Abe menjinakkan Trump adalah dengan menyetujui perjanjian perdagangan bilateral pada tahun 2019. Keberhasilan nyata Abe adalah dengan memanfaatkan Trump 1.0. Dengan berjalan lambat dalam negosiasi, Tokyo berhasil mencapai “hasil imbang” antara kedua negara.

Pada akhir proses, Jepang secara efektif menyetujui langkah-langkah pembukaan pasar yang sama seperti yang dilakukan pada perjanjian Kemitraan Trans-Pasifik (TPP) pimpinan Barack Obama yang dibatalkan oleh Trump.

Tim Abe mengalihkan perhatian Trump dengan akses pasar yang lebih besar bagi eksportir daging sapi, babi, dan gandum AS. Namun kesepakatan itu jelas tidak mencakup barang-barang otomotif. Tokyo bersukacita.

“Dengan hiperbola yang khas, Presiden Trump menyatakan kesepakatan itu fenomenal,” kata Matthew Goodman, yang saat itu memimpin kebijakan ekonomi di Pusat Studi Strategis dan Internasional. “Tetapi sekali lagi, Presiden Trump … menyetujui kesepakatan yang minimalis.”

Bisakah Xi melakukan kesepakatan perdagangan AS yang serupa? Pertanyaannya adalah apakah partai Xi akan ambil pusing.

Lagipula, hanya sedikit pemimpin dunia yang mengalami tahun 2024 yang lebih buruk daripada Xi. Krisis properti di Tiongkok, lemahnya permintaan rumah tangga, angka pengangguran kaum muda yang hampir mencapai rekor tertinggi, dan populasi menua telah menghasilkan tekanan deflasi selama tujuh kuartal berturut-turut.

Negara dengan ekonomi terbesar kedua ini juga mengalami peningkatan yang mengkhawatirkan dalam aksi protes tatap muka. Dan China Inc. masih menghadapi dampak dari tindakan keras Xi di sektor teknologi.

Xi, dengan kata lain, memiliki beberapa hal yang perlu dijawab. Partainya diragukan akan senang melihat pemimpin Tiongkok yang paling berkuasa sejak Mao Zedong tampak menyerah pada Trump – atau tampak tunduk pada Washington di panggung dunia.

Namun Xi juga pasti tahu bahwa setelah masa tenang, Trump hampir pasti akan menaikkan tarif yang ia ancam – dan mungkin bahkan tarif yang lebih besar daripada yang ia sampaikan melalui telegram. Dermawan utama Trump, miliarder Tesla Elon Musk, tahun lalu berbicara tentang perlunya tarif terhadap kendaraan listrik Tiongkok.

“Perusahaan mobil Tiongkok adalah perusahaan mobil paling kompetitif di dunia,” kata Musk kepada investor. “Jadi, saya pikir mereka akan mencapai kesuksesan yang signifikan di luar Tiongkok tergantung pada jenis tarif atau hambatan perdagangan yang diterapkan.” Musk telah menarik kembali komentar-komentar ini, namun Tiongkok punya banyak alasan untuk khawatir Trump akan menyerang industri otomotif Tiongkok.

Untuk saat ini, Trump mengklaim telah menugaskan peninjauan menyeluruh terhadap hubungan dagang Washington dengan Tiongkok dan mitra dagang utama lainnya. Gedung Putih, kata Tim Trump, akan “menyelidiki dan memperbaiki defisit perdagangan yang terus-menerus merugikan perekonomian dan keamanan kita.”

Tentu saja peninjauan seperti itu membutuhkan waktu. Bertahun-tahun, dalam beberapa kasus. Namun kantor Perwakilan Dagang AS di bawah kepemimpinan Trump hampir tidak memerlukan penyelidikan untuk mengetahui bahwa perjanjiannya pada tahun 2018 dengan Xi tidak berguna. Bagi Chad Bown di Peterson Institute for International Economics, kegagalan dalam kesepakatan perdagangan Trump-Xi yang pertama adalah sebuah “anatomi sebuah kegagalan.”

Seperti yang Bown lihat, “usaha mengelola perdagangan – untuk memenuhi tujuan Trump dalam mengurangi defisit perdagangan bilateral – sejak awal sudah merugikan diri sendiri. Hal ini tidak membantu karena baik Tiongkok maupun Amerika Serikat tidak bersedia mengurangi perang tarif yang melemahkan mereka.”

Tampaknya hal itu juga tidak terjadi saat ini karena Trump dikelilingi oleh kelompok garis keras Tiongkok. Mereka termasuk penasihat Peter Navarro, yang ikut menulis buku berjudul “Death By China.” Dan raja perdagangan Robert Lighthizer, yang memberi isyarat bahwa Trump 2.0 sedang mempertimbangkan langkah devaluasi mata uang.

Bahkan calon Menteri Keuangan AS Scott Bessent, yang dianggap kurang MAGA dibandingkan kebanyakan anggota kabinet Trump, telah membahas Tiongkok dengan cara yang kelam. Dalam sidang konfirmasi baru-baru ini, Bessent mengatakan Tiongkok memiliki “perekonomian yang paling tidak seimbang dalam sejarah dunia” dan mungkin sedang mengalami “resesi/depresi parah.”

Bessent juga membahas poin-poin pembicaraan MAGA tentang dugaan Beijing membanjiri dunia dengan barang-barang murah untuk membiayai ambisi militernya. Mengomentari kesepakatan Trump sebelumnya, Bessent berpendapat bahwa “Tiongkok belum melakukan pembelian (pertanian) dengan baik” dan bahwa AS akan mendorong Beijing untuk melanjutkan pembelian tersebut dan mungkin menambahkan “ketentuan tambahan.”

Namun semua hal ini menunjukkan kemungkinan besar bahwa perang dagang Trump akan muncul kembali dalam waktu dekat. “Jika ada pelajaran bagi hubungan AS-Tiongkok dari Trump 1.0, hal itu adalah bahwa ia adalah mesin volatilitas dan memprediksi apa yang akan ia lakukan adalah sebuah permainan yang bodoh,” kata pengamat lama Tiongkok, Bill Bishop, yang menulis buletin Sinocism.

Bishop mencatat bahwa para investor “merasa nyaman dengan kenyataan bahwa Presiden Trump tidak mengenakan tarif lebih banyak terhadap (Tiongkok) pada hari pertamanya menjabat, namun mereka melupakan janjinya sebelumnya untuk mengenakan tarif 10%, selain tarif lainnya yang dikenakan. mungkin datang, karena fentanil. Dia mengulangi ancaman tarif 10% pada hari Selasa.”

Penundaan ini memberikan peluang besar bagi Xi. Meskipun perhatian Trump tertuju pada eksploitasi dalam negeri – mulai dari membalas kritiknya hingga mengawasi program deportasi massal bagi penduduk yang tidak memiliki dokumen hingga merancang pemotongan pajak – tim Xi dapat mempercepat upaya untuk mengurangi surplus perdagangan dengan cara organik dengan meningkatkan permintaan domestik sebagai cara untuk meningkatkan aktivitas impor. .

Di satu sisi, surplus perdagangan Tiongkok yang mencapai hampir US$1 triliun membuktikan bahwa upaya Trump 1.0 dan negara-negara Barat secara umum untuk mengubah mekanisme perdagangan dunia tidak membuahkan hasil. Dominasi manufaktur global Tiongkok baru tumbuh sejak tahun 2017, sebuah fakta yang dapat diverifikasi oleh Trump 2.0 hanya dengan pencarian Google. Namun Xi mempunyai kekuatan untuk mengubah dinamika global ini.

Langkah pertama yang penting adalah mengakhiri krisis properti untuk selamanya. Berita buruk tentang permintaan dan harga perumahan secara bersamaan menurunkan harga dan kepercayaan konsumen. Respons Beijing yang lamban terus menginspirasi perbincangan mengenai “Jepangifikasi” dan membuat beberapa orang di Wall Street memperdebatkan apakah Tiongkok “tidak dapat diinvestasikan.”

Pada hari Senin, Fitch Ratings menurunkan peringkat perusahaan perumahan China Vanke Co., sebuah pengingat bahwa risiko gagal bayar terus membayangi sektor ini. Langkah ini “mencerminkan kemerosotan dalam penjualan dan perolehan uang China Vanke, yang mengikis penyangga likuiditasnya terhadap utang pasar modal yang besar yang jatuh tempo pada tahun 2025,” kata analis Fitch Rebecca Tang.

Masalahnya, tantangan Vanke tidaklah unik. Sementara itu, tekanan ekstrem terhadap yuan dapat meningkatkan risiko gagal bayar (default) karena pembayaran utang luar negeri menjadi lebih sulit dilakukan. Tarik menarik ini membatasi keleluasaan Bank Rakyat Tiongkok untuk menurunkan suku bunga.

Xi dapat mengambil langkah-langkah untuk mempercepat poros Tiongkok menuju peningkatan pertumbuhan yang didorong oleh permintaan domestik, sehingga mengurangi argumen Trump 2.0 yang menyatakan bahwa Beijing tidak membagi tingkat produksi tahunan sebesar 5% secara global.

Saat ini, “perekonomian Tiongkok menunjukkan tanda-tanda kebangkitan, dipimpin oleh output industri dan ekspor,” kata Frederic Neumann, kepala ekonom Asia di HSBC.

Namun perang dagang akan membahayakan para pengemudi ini. Yang diperlukan adalah jaring pengaman sosial yang besar dan kuat untuk mendorong rumah tangga membelanjakan lebih banyak dan menabung lebih sedikit. Xi dan Perdana Menteri Li Qiang sering berdiskusi mengenai hal ini, namun hanya sedikit kemajuan yang dicapai untuk mengubah dinamika konsumsi Tiongkok.

Penurunan “belanja properti sekitar setengahnya sejak puncaknya pada tahun 2021 menunjukkan penurunan besar dalam permintaan domestik, yang tidak dapat dengan mudah digantikan oleh lebih banyak belanja barang konsumsi atau investasi pemerintah,” kata ekonom Duncan Wrigley di Pantheon Macroeconomics.

Hanya perubahan kebijakan dari atas ke bawah di Beijing yang dapat meningkatkan permintaan rumah tangga dan menghentikan tekanan deflasi yang menjadi berita utama. Pada saat yang sama, dana internasional masih menunggu langkah untuk memperkuat pasar modal, meningkatkan transparansi perusahaan, mengurangi dominasi badan usaha milik negara dan memberikan lebih banyak ruang bagi startup untuk mengganggu perekonomian.

Hal ini memerlukan kemauan politik yang besar di Beijing – dan kesabaran dari pihak investor. Meskipun pasar membutuhkan perombakan besar-besaran, mereka sering kali tidak memberikan ruang dan waktu yang dibutuhkan Tim Xi untuk melaksanakannya.

Langkah-langkah untuk memperbaiki, mengubah, atau mengubah mesin Tiongkok pasti akan menekan pertumbuhan. Namun, pasar cenderung bereaksi buruk ketika pembaruan melemahkan pertumbuhan.

Paradoks ini berlanjut hingga tahun 2025. Lambatnya reformasi dalam beberapa tahun terakhir menyusul pemerintahan Xi, dan pasar bereaksi buruk. Saham-saham daratan memulai tahun 2025 dengan awal terlemahnya sejak tahun 2016. Hal ini menyebabkan Beijing meluncurkan langkah-langkah untuk menstabilkan ekuitas.

Diantaranya adalah meningkatkan jumlah dana pensiun yang dapat diinvestasikan di perusahaan-perusahaan Tiongkok yang terdaftar ketika investor bersiap menghadapi pemerintahan Trump yang kedua. Hal ini merupakan bagian dari arahan Beijing untuk “menstabilkan pasar saham, dan menghilangkan hambatan dalam pengenalan modal jangka menengah dan panjang,” menurut Komisi Regulasi Sekuritas Tiongkok.

Namun tidak ada yang bisa menstabilkan pasar Tiongkok dengan lebih cepat selain mengetahui bagaimana atau kapan Trump akan mengenakan pajak kepada Beijing – dan seberapa besar tarifnya. Sampai para pedagang mendapatkan jawabannya, tahun 2025 pasti akan membuat volatilitas pasar kembali besar.

Ikuti William Pesek di X di @WilliamPesek