Perang Dagang Trump Membuat Stagflasi Hebat Lagi

Kontraksi 2,8% dalam pertumbuhan ekonomi AS yang ditandai oleh Federal Reserve Bank of Atlanta untuk kuartal pertama adalah berita mengerikan bagi Asia dan ekonomi global yang lebih luas.

Prediksi Atlanta Fed bertabrakan dengan inflasi yang lebih panas dari perkiraan dalam ekonomi terbesar di dunia. Itu, pada saat Donald Trump tampaknya sangat suka memaksakan tarif yang semakin besar pada sekutu dan musuh AS yang sama, memperburuk risiko inflasi.

Tekad yang jelas Trump untuk membuat stagflasi hebat kembali datang karena Jepang juga menghadapi inflasi-naik-ketika-pertumbuhan-slow-slows. AS yang mengikuti sangat menaikkan taruhan untuk sistem keuangan global.

“Perang dagang, menurut definisi, adalah kejutan stagflasi: harga yang lebih tinggi dan penjualan yang lebih rendah,” kata Torsten Sløk, kepala ekonom di Apollo Global Management.

Jeffrey Roach, kepala ekonom di LPL Financial, menambahkan bahwa, untuk saat ini, inflasi yang diinduksi tarif di tengah pertumbuhan yang lebih lambat dapat membawa ekonomi yang berbahaya dekat dengan stagflasi. ”

Laporan Ketenagakerjaan AS Jumat untuk Februari secara luas diharapkan menunjukkan sejauh mana pertumbuhan AS mengalami downshift yang tiba -tiba.

“Data dan peristiwa dalam minggu mendatang dapat mengubah berkedip -kedip ini menjadi kebakaran nyata,” kata Anna Wong, seorang analis di Bloomberg Economics.

Minggu ini, hasil Jepang 10 tahun naik menjadi 1,5% untuk pertama kalinya sejak Juni 2009. Ini datang sebagai biaya pinjaman dari Jerman ke Australia lonjakan, juga, karena pemerintah meningkatkan pengeluaran fiskal untuk memerangi risiko pertumbuhan.

Di Tokyo, para pejabat termasuk Wakil Gubernur Bank Jepang Shinichi Uchida menyarankan kenaikan hasil membuatnya lebih kecil kemungkinannya bank sentral akan menaikkan tarif sebagaimana diharapkan oleh pasar.

Namun dalam kasus China, godaan Amerika dengan stagflasi memperumit prospek untuk tahun 2025. Secara khusus, kemampuan China untuk memenuhi target pertumbuhan PDB yang baru -baru ini diumumkan 5%.

Ketika inflasi konsumen Januari menjadi panas, pengusaha telah menambahkan lebih sedikit pekerjaan. Klaim pengangguran lebih buruk dari yang diharapkan minggu ini. Tindakan kepegawaian dalam Survei Pabrikan ISM, sementara itu, menunjukkan lompatan harga yang cukup besar yang dibayarkan.

AS yang jatuh ke dalam resesi inflasi seperti tahun 1970-an adalah hal terakhir yang dibutuhkan Asia. Tarif Trump pasti akan meningkatkan inflasi, sementara ketidakpastian atas kebijakan tarifnya akan semakin menekan investasi yang diperlukan untuk mempercepat pertumbuhan dan meningkatkan produktivitas.

“Mungkin risiko terbesar tentang tarif adalah perlambatan yang terpenuhi dengan sendirinya karena kelumpuhan perusahaan,” kata Savita Subramanian, ahli strategi ekuitas Bank Amerika.

Subramanian menambahkan bahwa pelacak ketidakpastian perdagangan BOFA “terus mencapai rekor baru, melampaui 2018. Tetapi transkrip pendapatan mengungkapkan jauh lebih sedikit negatif versus komentar tarif gaya-got-ini, terutama di antara importir yang bermanfaat bagi pengalaman.”

Dominique Dwor-Frecaut, Kepala Ekonom AS di Sarang Makro Penasihat, mengatakan “Trumponomics memiliki terbalik yang substansial, politik dan ekonomi, tetapi melibatkan risiko implementasi yang substansial. Misalnya, mendukung kenaikan upah yang lebih kuat risiko yang memicu loop umpan balik harga. ”

Mengelola risiko-risiko ini, catatan Dwor-Frecaut, “membutuhkan kebijakan persaingan yang kuat dan bank sentral independen yang kuat. Harga energi yang lebih rendah akan mengurangi risiko ini dengan merekayasa pertumbuhan upah riil dengan upah nominal yang konstan. Deportasi migran ilegal dapat mengecilkan tenaga kerja, menekan konsumsi dan memicu stagflasi jika migran tidak bekerja karena takut dideportasi. ”

Dwor-Frecaut menambahkan bahwa “mempertahankan kinerja pasar ekuitas yang ‘cukup’ sementara menyusutnya pendapatan laba akan membutuhkan tingkat pertumbuhan yang kuat. Harga energi yang lebih rendah juga akan membantu mempertahankan keuntungan dan kinerja ekuitas di luar sektor energi. ”

Ini menempatkan kami Ketua Fed Jerome Powell dalam ikatan yang cukup. Trump menuntut suku bunga yang lebih rendah, bahkan ketika kebijakan perdagangannya – dan rencana untuk pemotongan pajak raksasa lainnya – militasi terhadap pelonggaran Fed.

Pendekatan “uang helikopter” The Fed untuk mendukung konsumsi AS bukan lagi strategi pertumbuhan yang bisa diterapkan. Dengan risiko inflasi AS yang menakuti pasar dunia, permintaan untuk sekuritas Treasury AS pasti akan terpukul.

Ini secara langsung memperumit ambisi stimulus fiskal Trump. Itu juga bisa mempersulit ekonomi Xi Jinping untuk tumbuh 5%. Target itu, yang diluncurkan pada Kongres Rakyat Nasional tahunan minggu ini, sama dengan tujuan pertumbuhan 2024.

Ini adalah tanda bahwa model pertumbuhan China tidak mendapatkan daya tarik seperti sebelumnya. Tarif 20% Trump pada barang-barang daratan memiliki tim XI merasa urgensi yang lebih besar untuk berputar dari strategi pertumbuhan yang dipimpin investasi yang sudah berlangsung lama menjadi yang didorong oleh konsumsi.

Sisi baiknya, para pemimpin Tiongkok tampak cukup percaya diri pada pertemuan “dua sesi” minggu ini. Pada acara tahunan yang ditonton secara ketat, China mengadopsi postur kebijakan moneter yang “cukup mudah” untuk meningkatkan konsumsi. Itu dan berharap untuk mendapatkan produktivitas dari kecerdasan buatan, memiliki orang -orang Xi yang memancarkan optimisme tentang 2025 Tiongkok.

Lagipula, China telah bertempur untuk mempersiapkan perang dagang Trump. Tetap saja, langkah untuk membangun jaring pengaman sosial yang lebih besar yang memberi insentif pengeluaran untuk menabung telah lambat.

Mengatasi risiko tarif dan angin sakal domestik mungkin memerlukan lebih banyak stimulus daripada yang diharapkan pasar. Awal pekan ini, Partai Komunis XI meluncurkan rencana untuk meningkatkan defisit fiskal menjadi “sekitar 4%” dari PDB, terbesar di Cina sejak 2010.

Bangkit yang langka menandakan pergeseran material dalam sikap Beijing terhadap keparahan risiko yang memperbesar dengan caranya. Sulit untuk tidak menghubungkan titik -titik antara peningkatan ini dari 3% dari PDB tahun lalu dan meningkatnya perang dagang Trump.

Pada bulan Oktober, Menteri Keuangan Tiongkok Lan Fo’an mengatakan lintang Beijing untuk peningkatan defisit “agak besar.” Sebulan kemudian, China mengerahkan paket dukungan ekonomi 10 triliun yuan (US $ 1,4 triliun) yang ditujukan sebagian besar untuk membantu pemerintah daerah mengatasi beban utang.

Krisis properti China telah membahayakan generator pendapatan yang signifikan bagi pemerintah daerah. Sementara itu, pemerintah Xi diperkirakan akan tiga kali lipat kuota untuk penjualan obligasi khusus menjadi 3 triliun yuan ($ 410 miliar) tahun ini.

Larry Hu, kepala ekonom China di Macquarie Bank, berpikir Beijing akan meningkatkan kuota untuk penerbitan obligasi pemerintah daerah khusus menjadi 4,5 triliun yuan ($ 621 miliar) dari 3,9 triliun yuan.

Bank Rakyat Tiongkok, Bank Sentral, memiliki ruang lingkup untuk memudahkan lebih jauh di tengah kekuatan penetapan harga yang lemah di ekonomi terbesar Asia. Terutama dengan Cina menderita kekuatan deflasi. Kekhawatiran “Jepang” berlimpah karena Cina menurunkan target inflasinya menjadi 2% dari 3% pada tahun 2024.

Sejauh ini, PBOC telah lambat untuk menambah likuiditas karena takut akan membuat Yuan jatuh. Bank sentral juga ingin mempertahankan kemajuan yang telah dibuat Beijing dalam menghapus sistem keuangan dalam beberapa tahun terakhir.

Gubernur PBOC Pan Gongsheng khawatir bahwa tingkat pemotongan mungkin memberi insentif kepada pinjaman yang buruk dan meminjam keputusan. Yuan yang lebih lemah mungkin memicu default di antara pengembang properti karena mereka merasa lebih sulit untuk melakukan pembayaran atas hutang lepas pantai. Sudah, investor global mengawasi masalah likuiditas di pengembang properti China Wance.

Menempatkan internasionalisasi yuan dalam bahaya adalah masalah lain. Selama hampir satu dekade sekarang, pemerintah Xi telah bekerja untuk meningkatkan penggunaan yuan dalam perdagangan dan keuangan.

Beijing baru-baru ini meningkatkan kerja sama dengan BRICS-Brasil, Rusia, India, Cina, Afrika Selatan-dan negara-negara selatan global untuk berputar dari tatanan dunia yang berpusat pada dolar.

Kembali ke kebijakan pengemis-thy-neighbor di masa lalu mungkin membuat dana internasional dan menodai peluang yuan untuk mengamankan status mata uang cadangan.

Yuan yang lebih lemah mungkin memiliki Jepang, Korea Selatan dan ekonomi Asia top lainnya yang percaya bahwa mereka memiliki lampu hijau untuk diturunkan dengan mata uang mereka untuk mempertahankan daya saing ekspor.

Itu tidak akan luput dari perhatian oleh Gedung Putih Trump, yang sekarang mengancam perang dagang terbesar dalam sejarah dunia. Jika Gedung Putih menyimpulkan bahwa Beijing memanipulasi nilai tukar Yuan, Trump mungkin menargetkan Tiongkok dengan tarif yang lebih besar pada skala 60% yang sering diancam pada jejak kampanye pemilihan tahun lalu.

Jepang juga memiliki alasan untuk takut. Korporat Jepang sudah terhuyung-huyung karena petunjuk pajak impor 25% untuk semua mobil buatan asing.

“Takut stagflasi – karena tarif Donald Trump dan kebijakan lainnya – telah menyebabkan penurunan suku bunga AS dan, dengan demikian, penyempitan tajam kesenjangan” dengan Jepang, kata ekonom Richard Katz, penulis “kontes untuk masa depan ekonomi Jepang.”

Teman atau musuh, semua di Asia mulai merasakan rasa sakit dari tarif “Amerika Pertama” Trump.

Ikuti William Pesek di X di @williampesek