Jepang kawat gigi untuk trump terburuk karena yen mengambil tembakan perang dagang

Kesadaran diri seringkali bukan setelan yang kuat di antara para pejabat Top Bank of Japan.

Ambil Haruhiko Kuroda, bisa dibilang gubernur yang paling dikenal secara global yang dimiliki BOJ dalam 143 tahun sejarahnya. Ketenarannya berasal dari kampanye 2013-2023 untuk mengakhiri deflasi, yang menggantikan neraca BOJ menjadi dua kali ukuran ekonomi US $ 4,7 triliun Jepang.

Jelek yang dihasilkan dalam yen menopang Japan Inc. tetapi sekarang berisiko bertabrakan dengan kepresidenan Donald Trump 2.0 dengan cara -cara yang memperumit Tokyo 2025. Sudah, Trump mengirimkan tembakan retorika dengan cara Jepang.

Itu membuat Kuroda bermain pertahanan untuk penggantinya di BoJ, Kazuo Ueda. Jepang, kata Kuroda, harus memperbaiki “kesalahpahaman” di Washington bahwa sengaja melemahkan yen untuk meningkatkan ekspor.

“Faktanya, pemerintah Jepang telah melakukan upaya besar untuk mencegah yen dari melemah,” kata Kuroda kepada media lokal, menunjuk pada langkah untuk menaikkan suku bunga dan bahkan mengintervensi pasar mata uang.

BoJ, Kuroda menekankan, “tidak sengaja membimbing yen lebih rendah dengan kebijakan moneter. Jika ada kesalahpahaman tentang hal itu, itu perlu ditangani. “

Namun, yang benar -benar harus ditangani adalah pemahaman Tokyo tentang bagaimana kebijakannya terjadi secara global.

Penolakan tidak mengubah fakta bahwa kebijakan yang paling konsisten selama 13 pemerintah terakhir telah menjadi yen yang diremehkan. Atau bahwa alasan utama BOJ telah memegang tingkat di, atau dekat, nol sejak 1999 adalah untuk melindungi produsen yang menghadapi peningkatan persaingan di seluruh Asia.

Spin tidak mengubah status Jepang sebagai negara kreditor teratas dunia. Tingkat nol dua puluh enam tahun memunculkan apa yang disebut “perdagangan yen-carry.” Seiring waktu, investor terbiasa meminjam dengan murah di Yen untuk mendanai taruhan pada aset dengan hasil lebih tinggi di mana-mana.

Strategi ini telah menjaga segala sesuatu dari utang Argentina hingga komoditas Afrika Selatan hingga real estat India hingga dolar Selandia Baru hingga turunan di pertukaran New York ke cryptocurrency.

Itu sebabnya lonjakan yen baru -baru ini menarik lantai keluar dari bawah pasar di seluruh dunia. Ketika yen zig dengan tajam, pasar telah lama cenderung zag.

Dengan demikian, langkah BOJ pada 31 Juli tahun lalu untuk menaikkan suku bunga ke tingkat tertinggi sejak 2008 mengguncang pasar dunia. Hal yang sama terjadi pada bulan Januari tahun ini, ketika BOJ mendaki tarif kedua kalinya menjadi 0,50%.

Arif Husain, Kepala Penghasilan Tetap di T Rowe Price, berbicara untuk banyak orang ketika dia menyebut Yen-Carry memperdagangkan “kesalahan keuangan San Andreas.”

Namun, ada keraguan yang semakin besar bahwa BOJ akan terus mengetuk rem moneter sebagai presiden AS Trump melapisi lebih banyak tarif, termasuk mengancam akan mengenakan pajak pada industri otomotif yang sangat penting di Jepang.

Kekhawatirannya adalah bahwa biaya pinjaman yang lebih tinggi akan memperburuk tantangan yang disebabkan oleh tarif 20% Trump di Cina, pungutan baja dan aluminium dan “tarif timbal balik” yang akan datang.

Namun inflasi Jepang berjalan sedikit lebih panas dari yang diinginkan BOJ. Pada bulan Januari, inflasi Jepang melonjak 4% tahun ke tahun, tertinggi dalam dua tahun. Itu menggandakan target inflasi BOJ. Ini juga merupakan tingkat yang melebihi pertumbuhan upah rata -rata.

Bukan lingkungan yang diinginkan Jepang menuju perang dagang yang meningkat. Pertumbuhan kuartal keempat Jepang lebih lemah dari yang diharapkan. Perkiraan kedua produk domestik bruto (PDB) pemerintah menunjukkan output naik hanya 0,6% kuartal lebih dari kuartal, turun dari 0,7% awal.

“Revisi secara luas selaras dengan harapan kami dan mengkonfirmasi gambaran ekonomi yang berjuang melawan permintaan domestik yang lemah,” kata Stefan Angrick, kepala analitik Jepang Moody.

Ini berarti “ekonomi Jepang, paling banter, menginjak air,” kata Angrick. Data kuartal keempat, tambahnya, “menutupi ekonomi yang berjuang untuk keluar dari perlengkapan pertama. Konsumsi akan menyamping karena keuntungan gaji telah membuntuti inflasi selama tiga tahun yang lebih baik. Inflasi lengket dan pertumbuhan pembayaran yang kurang bagus akan mendorong kenaikan upah riil lebih jauh ke kejauhan dan, dengan itu, peningkatan konsumsi domestik. “

Terlebih lagi, kata Angrick, “Prospek perdagangan yang memburuk berarti Jepang tidak dapat mengandalkan ekspor untuk menyelamatkan hari. Laporan media yang dirilis Selasa mengkonfirmasi tarif baru AS tentang baja dan aluminium tidak akan menghindarkan Jepang. “

Takeshi Yamaguchi, Kepala Ekonom Jepang di Morgan Stanley Mufg, mengatakan bahwa “kami berharap BOJ tetap ditahan pada pertemuan kebijakan moneter 18-19 Maret.”

Yang lain kurang ditunda oleh penampilan PDB Jepang. Kepada Sonal Desai, Chief Investment Officer di Franklin Templeton tetap pendapatan tetap, data terbaru “mendukung pandangan bahwa tarif akan menghadapi tekanan tinggi yang tinggi saat kebijakan moneter mengencang. BOJ kemungkinan akan mendaki setidaknya dua kali lebih banyak tahun ini, tetapi kami memiringkan tiga. ” Desai mengharapkan tarif jangka pendek untuk mencapai 1% tahun ini.

Ada juga argumen bahwa kenaikan suku bunga menunda mungkin membuat marah Trump karena yen tetap lebih lemah dari yang seharusnya. Awal bulan ini, Trump mengklaim dia memperingatkan para pemimpin Jepang dan Cina mereka tidak boleh terus melemahkan mata uang mereka.

“Anda tidak bisa melakukannya karena itu tidak adil bagi kami,” keluh Trump. “Sangat sulit bagi kami untuk membuat traktor, Caterpillar di sini, ketika Jepang, Cina dan tempat -tempat lain membunuh mata uang mereka, yang berarti menurunkannya.”

Perdana Menteri Shigeru Ishiba tidak diragukan lagi khawatir mendengar Trump benjolan Jepang dengan Cina sebagai manipulator mata uang. Tetapi Partai Demokrat Liberal -nya, dan BOJ di bawah kepemimpinan Kuroda, mengatur panggung untuk pertandingan yang akan datang dengan pemimpin AS yang paling merantik dalam setidaknya 125 tahun.

Kuroda, tentu saja, disewa oleh menteri sebelumnya Shinzo Abe untuk turbocharge kebijakan pelonggaran kuantitatif BOJ. Premiership ABE 2012-2020 berusaha untuk mengakhiri deflasi melalui nilai tukar yang lebih lemah. Abe memilih Kuroda sebagian karena hasil kerjanya sebagai pejabat senior Kementerian Keuangan pada akhir 1990 -an dan awal 2000 -an.

Pada 2013, Abe memutuskan BOJ harus memimpin dalam merevitalisasi ekonomi terbesar kedua di Asia. Mempekerjakan Kuroda adalah pertaruhan ekonomi besarnya _ serangan agresif terhadap kekuatan deflasi yang telah melemahkan fondasi keuangan Jepang selama 15 tahun sebelumnya.

Kuroda tidak mengecewakan. Dia menimbun lebih dari setengah dari semua sekuritas pemerintah yang luar biasa, sebuah pesta pembelian yang semuanya menghentikan perdagangan obligasi reguler. Dia menggunakan saham melalui dana yang diperdagangkan di bursa, menjadikan BOJ sejauh ini pemegang terbesar saham Nikkei 225 dan Topix Index.

Sebagai bagian dari kampanyenya untuk menurunkan yen turun 30%, BOJ yang dipimpin Kuroda juga bercabang ke pasar aset lainnya. Pada akhir 2018, neraca BOJ melampaui PDB Jepang, yang pertama untuk sekelompok tujuh negara.

Tonggak sejarah ini adalah pengingat bahwa untuk semua fokus pada kebijakan ultraloose Federal Reserve AS di Washington setelah krisis keuangan global 2008, BOJ telah jauh lebih agresif relatif terhadap PDB. Dan sekarang, seperti yang diakui Kuroda, merugikan pembangunan ekonomi Jepang.

Dalam hari-hari yang memudarnya sebagai kepala BoJ, Kuroda memberi isyarat tentang wajahnya tentang pandangannya tentang hubungan antara nilai tukar dan pertumbuhan yang sehat. Dia menyadari, pada akhirnya, bahwa biaya devaluasi lebih besar daripada manfaatnya.

“Depresiasi yen mungkin memiliki dampak negatif yang meningkat pada pendapatan rumah tangga melalui kenaikan harga,” kata Kuroda kepada para pemimpin bisnis pada akhir 2022.

Lebih buruk dari itu: dorongan dari nilai tukar lemah ini 26 tahun terakhir ini menghilangkan urgensi untuk reformasi struktural yang mengganggu.

Itu terutama berlaku untuk Abe, yang datang untuk berjanji untuk melonggarkan pasar tenaga kerja, mengkatalisasi inovasi, mengurangi birokrasi, meningkatkan produktivitas dan memberdayakan perempuan.

Dan sekarang, seorang yen yang undervalued memiliki Trump melumpuhkan Jepang dengan saingan Amerika Top China. Tokyo lolos dengan taktik pengemis-thy-neighbor selama ERA Trump 1.0 dari 2017 hingga 2021 sebagian karena Abe mengisap Trump, dan sebagian karena Trump secara linear berfokus pada Cina.

Gedung Putih Trump 2.0, bagaimanapun, menargetkan sekutu AS bahkan lebih tegas daripada musuh Cina, Rusia atau Korea Utara. Itu sangat mengejutkan bagi Kanada, Prancis, Jerman, dan ekonomi teratas lainnya. Dan Jepang takut akan yang terburuk yang akan datang.

Pada hari Senin, Menteri Perdagangan Jepang Yoji Muto bertemu di Washington dengan para pejabat AS yang mencari keringanan pada tarif Trump, terutama pada mobil dan baja. Tidak berhasil, menurut laporan.

“Pembicaraan tentang tarif, dalam banyak hal, lebih buruk dari implementasi mereka,” kata David Bahnsen, kepala petugas investasi di Bahnsen Group. “Pembicaraan tarif, pembalikan, spekulasi, dan kekacauan hanya mendorong ketidakpastian.”

Bahnsen menambahkan bahwa, “Saya tidak percaya administrasi tahu bagaimana situasi tarif akan terjadi, tetapi jika saya adalah seorang taruhan, saya akan mengatakan bahwa itu akan bertahan cukup lama untuk melakukan kerusakan pada kegiatan ekonomi untuk setidaknya seperempat atau dua, dan pada akhirnya menghasilkan kesepakatan dengan berbagai negara yang membuat semua orang bertanya -tanya mengapa kami mengalami semua keributan.”

Sam Stovall, kepala strategi investasi di CFRA Research, mencatat bahwa “berapa lama periode kehati -hatian investor ini tetap tergantung pada seberapa cepat ia akan mengambil awan perdagangan global, dan ancaman resesi yang dihasilkan, untuk menghilang.”

Tidak terlihat lagi dari pembuat super mario Nintendo, yang stoknya terjun bersama dengan stok video game Jepang lainnya karena kekhawatiran bahwa kejenakaan Trump akan meningkatkan harga di AS.

Faktanya, investor global secara luas “mengurangi posisi mereka di saham Jepang,” termasuk “saham paling menarik” yang sejauh ini mereka miliki.

Jika Kuroda, Ueda atau Ishiba berpikir Tokyo akan melarikan diri dari murka Trump, maka mereka adalah orang -orang yang “kesalahpahaman” di mana Jepang menemukan dirinya sebagai tahun 2025 terungkap.

Ikuti William Pesek di X di @williampesek