Korea Selatan menunjukkan tanda-tanda penurunan terminal

Jika ada bank sentral Asia top memiliki 2025 yang mengerikan, itu adalah Korea Selatan.

Antara memperlambat pertumbuhan, melonjaknya utang rumah tangga, deflasi Tiongkok dan perang dagang Donald Trump yang menyeluruh, Gubernur Bank Korea Rhee Chang-yong dapat dibebaskan karena berharap orang lain berada di posisi itu.

Yang membuat masalah menjadi lebih buruk adalah krisis politik yang menggiling yang membuat Rhee sebagai pemimpin de facto negara yang berpenduduk 51 juta orang.

Kekosongan politik disebabkan oleh pemakzulan Presiden Yoon Suk Yeol pada 14 Desember, sebuah tanggapan parlementer terhadap pengenaannya yang singkat terhadap darurat militer awal bulan itu.

Ketika Mahkamah Agung Korea Selatan mempertimbangkan pemindahan resmi Yoon dari kekuasaan, ekonomi terbesar keempat Asia berada dalam limbo pada saat terburuk yang bisa dibayangkan.

Investor global telah memiliki waktu yang hampir mustahil yang cerdas siapa yang benar-benar berada di kontrol di Seoul, yang menjaga ekonomi tetap berada di jalur dan apakah “dekade yang hilang” yang dikhawatirkan banyak investor untuk Korea Selatan sekarang menjadi kepastian 100%.

State of Affairs memiliki lembaga pemeringkat kredit internasional dalam kerugian – dan, untuk saat ini, menarik pukulan mereka. Seperti yang dikatakan analis peringkat Fitch, Jeremy Zook:

“Sementara Korea memiliki buffer keuangan eksternal dan fiskal yang cukup untuk mengelola periode volatilitas politik yang tinggi, kemacetan politik yang berkelanjutan dapat mengikis efektivitas pembuatan kebijakan, hasil ekonomi, dan manajemen fiskal dari waktu ke waktu.”

Investor kurang hormat karena modal keluar dari saham indeks Kospi dan mata uang yang dimenangkan. Dalam kebingungan dan disorientasi, Seoul mengkonfirmasi, hari demi hari, mengapa dana global lama menugaskan “diskon Korea” ke tempat itu.

Mungkin yang paling mengkhawatirkan dari semuanya adalah bagaimana Korea dapat menjatuhkan bola di tepi teknologinya. Ada tanda -tanda yang berkembang untuk menandai daya saing teknologi di sektor yang mengalahkan semua yang lain selama satu dekade.

Korea merasakan “efek Cina” dari kedua ujungnya. Kemerosotan dalam permintaan daratan untuk chip datang tepat ketika dorongan teknologi Presiden Xi Jinping “Made in 2025” mendapatkan daya tarik nyata, dan kelebihan kapasitas Cina membanjiri Asia dengan barang -barang yang murah namun inovatif.

Hampir tidak membantu bahwa tarif Presiden AS Donald Trump dan trotoar impor menghasilkan angin sakal segar. Ketidakpastian rantai pasokan juga, karena dinamika substitusi impor tidak jelas di mana garis merah Washington pada perdagangan berbohong.

Semua ini adalah mengutak-injak bank-janker sentral-de-facto-Korean ke tes karena hanya beberapa rekan, jika ada, yang akan tahu.

Tentu saja, Gubernur Bank Jepang Kazuo Ueda menghadapi tugasnya sendiri yang mustahil pada tahun 2025. Terus menaikkan suku bunga untuk mengekang inflasi dapat memberi tip ekonomi terbesar ketiga di dunia ke dalam resesi. Dan hanya empat bulan di depan pemilihan nasional pada saat anjlok dukungan untuk Partai Demokrat Liberal Perdana Menteri Shigerba Ishiba.

Dengan demikian, “kami mempertahankan pandangan kami bahwa bank akan tetap bertahan dalam waktu dekat,” kata Takeshi Yamaguchi, Kepala Ekonom Jepang di Morgan Stanley Mufg.

Di Washington, ketua Federal Reserve Jerome Powell menghadapi dilema Trumpiannya sendiri. Dengan pemanasan ulang inflasi dan tarif yang pasti akan menaikkan harga lebih lanjut, sulit untuk melihat Fed tunduk pada tuntutan Trump untuk tarif yang lebih rendah.

“Anda memiliki kekakuan inflasi di satu sisi,” kata Esther George, mantan presiden Cabang Kota Kansas Federal Reserve. “Pada saat yang sama, Anda mencoba untuk melihat dampak apa yang bisa terjadi pada pasar kerja, jika pertumbuhan mulai mundur. Itu, George mencatat, “adalah jaring kusut tempat mereka berada.”

Beberapa khawatir AS sedang mencari stagflasi sebagai Trump, melalui volatilitas politik yang ekstrem, berisiko menyabot ekonomi terbesar. Dengan pengangguran AS hanya 4,1% dan Republikan Trump memancing pemotongan pajak, kembali ke target inflasi 2% Fed mungkin memerlukan kebijakan yang lebih ketat. Itu mungkin Trump mencoba memecat Powell – lagi.

Namun, di Seoul, Rhee benar-benar lem yang menyatukan ekonomi besar dan terkait perdagangan.

Pada 25 Februari, tingkat pemotongan BOK sebesar 25 basis poin menjadi 2,75% sementara secara signifikan menurunkan perkiraan PDB. Sebagian besar anggota dewan sepakat bahwa Korea kehilangan momentum lebih cepat dari yang diharapkan di tengah pengeluaran domestik yang lamban dan angin sakal global.

“Ekonomi domestik semakin lamban dari yang kami harapkan sebelumnya dan risiko downside tumbuh dari kebijakan tarif AS,” kata seorang anggota dewan yang memilih untuk memotong tarif, menurut risalah pertemuan BOK.

Pada saat yang sama, pemotongan laju lebih lanjut bisa kontraproduktif. Misalnya, ini mungkin mendorong rumah tangga untuk meningkatkan kegiatan pinjaman.

Rasio produk domestik hutang-ke-rumah tangga ke Korea Selatan adalah yang tertinggi kedua di antara negara-negara besar pada akhir 2024 pada 91,7%. Itulah yang tertinggi kedua di antara 38 negara organisasi untuk kerja sama dan pembangunan ekonomi (OECD).

Setiap langkah lebih rendah dalam tarif BOK berisiko memberi insentif kepada rumah tangga untuk meningkatkan hutang, menambah ketidakseimbangan terbesar Korea.

Sementara itu, Deklarasi Darurat Militer Yoon pada bulan Desember telah menjadi bumerang secara spektakuler di negara ini. Ian Bremmer, presiden Eurasia Group, sebuah konsultasi risiko, menyebutnya “Krisis Politik Korea yang paling aneh dan eksplosif dalam beberapa dekade.”

Namun bahkan sebelum itu, Yoon sangat tidak populer dengan pemilih karena, antara lain, gagal meratakan lapangan bermain, mengatasi hutang rumah tangga yang hampir catatan, meningkatkan produktivitas, memberdayakan perempuan atau meningkatkan tata kelola perusahaan.

938 hari antara Yook menjabat pada Mei 2023 dan kesalahannya 3 Desember bukanlah angin puyuh reformis. Itu membuat bok itu tepat di kursi pengemudi.

Semakin banyak, bank sentral telah memimpin dalam mengelola apa, sampai mungkin baru -baru ini, adalah salah satu ekonomi utama paling terbuka dan dinamis di dunia.

Rhee telah menyerukan bala bantuan ekonomi, tentu saja, mendesak pemerintah untuk menemukan cara untuk meningkatkan stimulus fiskal.

“Anggaran tambahan juga merupakan kunci untuk mengatasi risiko penurunan pertumbuhan,” kata Ashok Bhundia, seorang ekonom di Institute of International Finance. “Jika pemerintah gagal melewati anggaran tambahan, maka siklus pemotongan tarif yang lebih dalam mungkin diperlukan.”

Sayangnya, ada tanda -tanda bahwa People Power Party Yoon berputar untuk meningkatkan permainan teknologi Korea. Pada tanggal 2 Desember, sehari sebelum Yoon meledakkan warisannya dan kedudukan global Korea, Menteri keuangan Choi Sang-Mok mengatakan, “Enam bulan ke depan akan menjadi waktu emas yang akan menentukan nasib industri kami.”

Choi, yang kemudian menggantikan Yoon sebagai Perdana Menteri, menambahkan bahwa “mengingat tantangan saat ini, termasuk pergeseran ekonomi global di bawah administrasi AS yang masuk, persaingan dari negara -negara baru dan reorganisasi cepat rantai pasokan global, peran pemerintah harus berkembang dari pendukung menjadi pemain yang bekerja bersama bisnis.”

Pada saat itu, investor berharap Seoul serius meluncurkan paket langkah -langkah dukungan untuk industri semikonduktor. Waktunya tidak salah lagi: rumah bagi para pembuat chip memori memori Samsung Electronics dan SK Hynix, Korea Selatan menghadapi ketidakpastian yang lebih besar atas rencana tarif Trump daripada kebanyakan rekan.

Lee Kyung-Mook, rekan penulis “The Samsung Way“mencatat bahwa meningkatkan komitmen Seoul untuk penelitian dan pengembangan adalah “penting” mengingat bagaimana Korea Selatan “terjepit di antara negara -negara yang lebih maju” dan Cina, yang mengejar ketinggalan dan menurunkan biaya.

Metafora ini akan terdengar akrab bagi siswa Lee lain-mendiang Ketua Kelompok Samsung Lee Kun-hee. Pada tahun 2007, Lee memperingatkan bahwa Korea harus bergerak dengan cepat ke atas untuk naik di atas “terjepit” antara Jepang yang kaya dan Cina scrappier.

Saat ini, tarif Trump dan kelebihan kapasitas China sedang meredupkan pandangan Korea Selatan.

“Menumbuhkan persaingan strategis antara Amerika Serikat dan Republik Rakyat Tiongkok telah mengakhiri era ketika Korea Selatan dapat menikmati hubungan perdagangan yang kuat dengan Cina dan aliansi yang kuat dengan Amerika Serikat,” kata Evans Revere, rekan senior di Brookings Institution, sebuah lembaga think tank Washington.

Efek China sudah jelas. Bulan lalu, ekspor semikonduktor Korea ke China jatuh pada saat yang sama pemerintahan Trump menampar pembatasan ekspor pada chip mutakhir untuk ekonomi Xi Jinping.

Penjualan Korea Selatan ke China dan Hong Kong turun 31,8% dari tahun di bulan Februari. Itu bahkan lebih buruk dari penurunan 22,5% di bulan Januari. Pada akhir 2024, Cina menyambut sekitar dua perlima dari semua ekspor teknologi Korea.

Masalahnya adalah kepuasan kronis. Yoon adalah pemimpin Korea keempat sejak 2008 yang mengambil janji kekuasaan untuk menghasilkan lebih banyak energi ekonomi dari bawah ke atas, bukan hanya top down.

Secara umum, itu berarti mengambil “sistem chaebol” yang dipimpin oleh raksasa milik keluarga seperti Samsung yang membantu mendorong Korea ke dalam jajaran 12 ekonomi teratas di seluruh dunia.

Latar belakangnya adalah bahwa Korea Inc tahu bahwa begitu banyak dari apa yang dilakukan dengan baik telah dikomodifikasi. China dan kekuatan Asia lainnya yang sedang naik daun sekarang menjadi saingan di mobil, elektronik, robot, kapal dan hiburan populer.

Taiwan terus -menerus meningkatkan permainan inovatifnya, sementara pemula seperti Indonesia dan Vietnam membuat perlombaan untuk startup “unicorn” teknologi menjadi lebih dinamis.

Cara terbaik bagi Korea Selatan untuk mempertahankan standar hidupnya yang tinggi adalah dengan berinovasi dengan cara yang mendorong ekonomi kelas atas bahkan lebih cepat. Itu sebabnya Yoon dan tiga pemimpin yang mendahuluinya berjanji “Big Bang” yang inovatif untuk memindahkan Korea ke atas ke sektor bernilai lebih tinggi.

Antara 2008 dan 2013, Lee Myung-bak datang dan pergi tanpa perubahan mendasar pada sistem Chaebol. Kemudian datang Park Geun-hye, presiden wanita pertama Korea.

Pada 2013, ia menjabat dengan pembicaraan berani tentang merancang ekonomi yang lebih “kreatif”. Park berjanji untuk menggeser insentif pajak menuju startup, memperkuat penegakan antimonopoli dan menghukum perusahaan besar untuk menimbun keuntungan yang dapat digunakan untuk menggemukkan gaji.

Park akhirnya menjadi mudah di chaebols. Namun dia berhasil meramaikan ekonomi startup Korea Selatan. Usahanya untuk meningkatkan aliran uang tunai ke inovator membantu mengubah Korea menjadi 10 inkubator unicorn teknologi teratas, atau perusahaan dengan kapitalisasi pasar yang melampaui US $ 1 miliar.

Moon Jae-in, penerus Park, memperluas program dari 2017 hingga 2022. Masalahnya adalah, chaebols terus memonopoli startup oksigen ekonomi yang perlu tumbuh menjadi pengubah permainan besar.

Itu masih dilema Korea hari ini. Dan ketika Yoon dengan putus asa mencoba untuk berpegang teguh pada kekuasaan, kelumpuhan politik Seoul tidak dapat datang pada waktu yang lebih buruk untuk ekonomi yang bergantung pada teknologi.

Ikuti William Pesek di X di @williampesek