Perjalanan 7 tahun Coreweave menuju luka IPO melalui crypto sebelum AI

Jika bukan karena Nvidiatidak akan ada Coreweave IPO. Startup infrastruktur kecerdasan buatan mungkin masih mencabut di pasar crypto.

Pada tahun 2020, Coreweave mendirikan unit pemrosesan grafis nvidia yang menyewa bisnis di cloud. Sekarang perusahaan menghasilkan $ 2 miliar dalam pendapatan tahunan dan baru saja mengumpulkan $ 1,5 miliar di IPO teknologi terbesar yang didukung oleh usaha AS sejak 2021.

Tetapi jika bukan karena Nvidia, sekali lagi, IPO minggu ini bisa saja keluar dari rel. Setelah Coreweave mengatakan akan menjual saham sebesar $ 47 hingga $ 55 per karya, permintaan investor gagal terwujud karena lingkungan pasar publik yang sulit dan pertanyaan seputar keberlanjutan model bisnis perusahaan.

NVIDIA, pemasok dan pelanggan utama, melangkah untuk membeli saham dengan harga $ 40 dalam penawaran skala bek. Di situlah IPO dihargai pada Kamis malam dan di mana saham ditutup setelah debut Nasdaq pada hari Jumat.

“Saya merasa perusahaan ini telah dibangun di atas daftar acara yang panjang di mana chip turun dan orang-orang di atas menjadi tangguh seperti paku, tetapi berhasil,” kata Brian Venturo, co-founder dan chief strategy officer Coreweave, mengatakan kepada CNBC dalam sebuah wawancara pada hari Jumat. IPO “hanyalah salah satu dari pengalaman itu.”

Bukan berarti Venturo dan rekan pendirinya, CEO Michael Intrator dan Kepala Pengembangan Brannin McBee, terluka. Ketiganya bernilai $ 5,3 miliar di atas kertas. Dan perusahaan mereka, bersama dengan 250.000 GPU NVIDIA di 32 pusat data, sekarang memiliki perhatian investor publik karena menantang Amazon, Google, IBM, Microsoft Dan Peramal.

Intrator mengatakan perusahaan fokus menjadi yang terbaik di kelas.

“Kami dibangun untuk kecepatan,” katanya. “Hanya itu yang kita lakukan, kan? Dan ketika kamu membangun sesuatu untuk melakukan satu hal, kamu berakhir dengan lamborghini, bukan minivan.”

Intrator, 56, memiliki latar belakang yang tidak konvensional untuk CEO teknologi. Dia menerima gelar sarjana dalam bidang ilmu politik dari Universitas Negeri New York di Binghamton dan gelar Master of Public Administration dari Columbia University.

Setelah sekolah pascasarjana, Intrator menghabiskan sekitar 16 tahun di pembeli kredit karbon Natsource, di mana ia mengerjakan penjualan kredit emisi yang terkait dengan polusi udara. Venturo bekerja di sana sebagai pedagang energi.

“Mereka adalah Michael Jordan dan Scottie Pippen dari Carbon Markets pada saat itu,” kata Alex Baldassano, yang merupakan manajer portofolio di Natsource. Rekan setimnya di Chicago Bulls memenangkan enam Kejuaraan NBA pada 1990 -an.

Intrator dan Venturo pergi melawan Goldman Sachs dan menang. Perusahaan mereka terlibat dalam perdagangan over-the-counter pertama dalam program cap-and-trade yang disebut inisiatif gas rumah kaca regional, kata Baldassano. Mereka adalah pelopor dalam perdagangan karbon bertahun-tahun sebelum pasar yang lebih luas mulai menargetkan emisi net-nol, katanya.

Pada 2013, pasangan ini membantu memulai dana lindung nilai gas alam kecil, Hudson Ridge Asset Management.

Lalu datang crypto. Pada 2017, as Bitcoin dan cryptocurrency lainnya naik harga, Intrator dan Venturo bergabung dengan McBee untuk mendirikan Atlantic Crypto Corp., yang berfokus pada Ethereum penambangan dengan Nvidia GPU. Mereka memilih Ethereum karena tidak memerlukan perangkat keras khusus, kata Venturo di podcast pada tahun 2020.

Upaya Ethereum mereka pertama kali terdiri dari satu GPU di atas meja biliar di kantor Wall Street. Segera meja biliar ditutupi dengan GPU. Ketiganya kemudian mengubah garasi kakek Venturo di New Jersey menjadi pusat data.

“Satu GPU berubah menjadi ratusan, kemudian puluhan ribu melalui akuisisi strategis perangkat keras tertekan selama ‘crypto-winter’ 2018/2019, dan portofolio fasilitas kami tumbuh menjadi tujuh,” tulis Intrator dalam posting blog 2021. Intrator bekerja dengan karyawan untuk mendirikan server GPU, mantan insinyur John Lynch mengenang.

Pada tahun 2019, perusahaan mengubah namanya menjadi Coreweave dan mengejar pekerjaan komputasi tambahan yang dapat ditangani dengan GPU di luar crypto. Itu termasuk rendering video dan pelatihan model AI.

Coreweave tiba -tiba bersaing dengan beberapa perusahaan teknologi terbesar di dunia, termasuk Amazonyang telah menawarkan GPU melalui awan selama satu dekade.

“Kami dengan cepat mulai dibanjiri dengan perkenalan pada bisnis yang bergantung pada akselerasi GPU dengan titik nyeri yang umum: penyedia cloud lama membuatnya sangat sulit untuk diukur karena mereka menawarkan berbagai opsi komputasi terbatas dengan harga monopolistik,” tulis Intrator di blog. Coreweave mengklaim di situs webnya bahwa ia menagih 80% lebih sedikit dari penyedia cloud tradisional.

Andrew Bly adalah CEO dari Efek Visual Studio Molecule VFX pada saat itu. Perusahaan New York membayar Coreweave untuk menjalankan kelompok komputasi dan workstation setelah awalnya menggunakan Amazon Web Services. Hasilnya adalah rendering yang lebih cepat, katanya, tetapi beberapa karyawan mengalami masalah di Pantai Barat, di mana Coreweave tidak memiliki pusat data.

“Kepemimpinan di Coreweave seperti, ‘beri kami kurang dari sebulan,'” kata Bly, dengan asumsi bahwa kerangka waktu itu tidak mungkin. Tetapi Coreweave mendirikan infrastruktur di Nevada dalam waktu kurang dari satu bulan yang membuat perangkat lunak berbasis cloud mudah digunakan oleh karyawan Pantai Barat, katanya.

Coreweave masih menghasilkan pendapatan dari penambangan Ethereum, tetapi hanya ketika GPU tidak digunakan untuk tujuan lain, kata Venturo di podcast. Idenya adalah untuk mencapai 100% pemanfaatan GPU, untuk memanfaatkan infrastruktur sebaik -baiknya. Unit akhirnya ditutup pada bulan September 2022.

Dua bulan kemudian, sebuah gempa bumi mengguncang dunia komputasi ketika Openai meluncurkan chatgpt.

Konsumen terpikat dengan chatbot. Itu tumbuh menjadi 100 juta pengguna dalam waktu kurang dari tiga bulan, memberi tekanan pada Microsoft, yang Azure Cloud bertanggung jawab untuk menyediakan sumber daya komputasi ke OpenAI. Saat itulah Microsoft setuju untuk mulai menyewa GPU melalui Coreweave, pada akhirnya menandatangani kesepakatan yang bernilai miliaran dolar.

Itu adalah kudeta untuk perusahaan yang, sampai saat itu, bergantung pada kesaksian dari startup kecil.

“Itulah saat di mana Coreweave masuk ke dalam kesadaran kolektif,” kata Michael Kellner, seorang eksekutif komunikasi yang mewakili startup di lembaga hubungan masyarakat Treble.

Sekitar waktu yang sama, Nvidia menjadi pelanggan dan berinvestasi di Coreweave. Kedua perusahaan menikmati hubungan simbiosis, kata Intrator.

“Mereka bergantung pada kita untuk dapat membangun dan memberikan konfigurasi infrastruktur mereka yang paling berkinerja di dunia,” katanya. “Mereka bergantung pada kita untuk membangunnya lebih cepat daripada orang lain. Mereka bergantung pada kita untuk menemukan masalah dalam perangkat lunak, di dalam perangkat keras, sehingga kita dapat memecahkan masalah, sehingga dapat digunakan secara global.”

Tapi Coreweave sangat tergantung pada nvidia. Di bagian faktor risiko prospektusnya, Coreweave mengatakan “semua GPU yang digunakan dalam infrastruktur kami saat ini” berasal dari Nvidia.

Intrator mengatakan dia tetap berhubungan dengan CEO Nvidia Jensen Huang.

“Aku tidak malu -malu menjangkau dia,” kata Intrator. “Dia tidak malu -malu menjangkau saya. Kami sedang mengerjakan berbagai masalah serupa, dan jadi ada aliran informasi gratis untuk mengoptimalkan hasil.”

Salah satu tantangan bagi investor pasar publik adalah mencari tahu bagaimana mereka harus menghargai Coreweave. Ini bukan permainan teknologi murni dengan gadget atau aplikasi populer. Sebaliknya, itu menyatukan teknologi vendor lain, sehingga perusahaan lain dapat menjalankan perangkat lunak mereka.

Ini adalah model mahal yang membutuhkan pembiayaan substansial. Pada tahun 2023, Coreweave mengumpulkan $ 2,3 miliar dalam utang yang dipimpin oleh perusahaan ekuitas swasta Blackstone dan Hedge Fund Magnetar, sekarang investor ekuitas terbesar perusahaan. Itu adalah pengaturan yang tidak konvensional.

Coreweave memposting GPU NVIDIA yang mendasarinya sebagai jaminan. Dalam prospektusnya, Coreweave mengatakan itu memelopori metode pembiayaan baru dan inovatif “. Tetapi T datang dengan harga tinggi, dengan suku bunga aktual di atas 14%.

Coreweave memperoleh lebih dari $ 7 miliar dalam hutang tambahan tahun lalu dari Blackstone, Magnetar dan lainnya, meminjam pada tingkat sekitar 11%.

“Seperti yang telah kami scaling, kami telah berhasil mendorong biaya modal yang lebih rendah di seluruh pembiayaan kami,” kata perusahaan itu dalam prospektusnya.

Bagi Coreweave, ini adalah biaya bermain di pasar yang mengangkat Nvidia ke kapitalisasi pasar multitrillion dolar dan, menurut banyak ahli, masih di masa-masa awalnya. Analis di DA Davidson memperkirakan bahwa Coreweave menyumbang 6% hingga 7% dari pendapatan NVIDIA, dan perusahaan awal bulan ini menandatangani kontrak lima tahun dengan Openai senilai hampir $ 12 miliar.

“Coreweave telah membantu kami membangun kelompok komputasi skala besar yang mengarah pada penciptaan beberapa model yang paling dikenal, dan membantu kami mengirimkan sistem ini kepada pelanggan pada skala yang mereka butuhkan,” Sam Altman, CEO Openai, mengatakan dalam rekaman yang dimasukkan Coreweave dalam roadshow IPO-nya.

Dengan kesepakatan Openai, Microsoft akan mewakili kurang dari setengah dari pendapatan kontrak yang diharapkan di masa depan, kata Coreweave, turun dari 62% dari total penjualan tahun lalu.

Baldassano, yang sekarang bekerja dalam perdagangan komoditas, melihat berita utama tentang hutang Coreweave dan kekhawatiran lainnya saat berlibur di Boston minggu ini.

Namun, ketika ditanya apakah dia berencana untuk membeli saham di perusahaan, dia tidak ragu -ragu.

“Tentu saja aku,” katanya.

JAM TANGAN: David Snyderman dari Magnetar Capital memecah investasi Coreweave dan IPO